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聯創電子:增速穩定,未來亮點多

 公告:公司發布業績快報,2016年度公司實現營業收入29.71億元,同比增長108.74%;實現營業利潤2.02億元,同比增長27.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.10億元,同比增長29.98%。其中公司第四季度營業收入為13.90億元,同比增長25.23%;實現歸屬母公司凈利潤為0.80億元,同比增長50.98億元。

  光學鏡頭和觸控顯示兩大業務提供穩定利潤,作為稀缺高端鏡頭標的受益大。(1)公司出貨8M和5M鏡頭產品,13M能夠實現量產,業績穩步釋放。隨著雙攝滲透率的緩慢上升及鏡頭像素要求越來越高,公司未來銷售增量潛力巨大。公司募投2.12億元項目,項目投資期為2016年7月至2017年6月,年產5M以上6000萬顆高像素手機攝像模組,建成后貢獻年銷售量9億元,17年鏡頭業務確定性高增長。(2)公司積極布局汽車鏡頭,攝像頭方案帶來的增量空間較大。汽車攝像頭產品相對消費電子產品的單品價值量更高,帶來更豐厚利潤率,我們預期公司成長性不變。公司投資9.8億元,在2019年2月建成年產8000萬片新型觸控顯示一體化項目,將形成年收入65.6億元,經濟效益巨大!

  光學創新,AR有望成為公司未來新增長點。今年光學創新巨大,大客戶確認采用3D人臉識別方案,國內光學標的成長空間大,公司鏡頭也是光學傳感器的必需元件。光學創新不止于生物識別,未來虛擬現實將推動下一輪光學應用創新。公司的AR產品逐步實現小批量出貨,隨著下游創新突破,未來放量空間巨大!

  布局汽車電子及集成電路,一線品牌客戶是公司最強支持。(1)公司在汽車電子領域有突破性發展,有望直接或間接加入Tier1廠商產業鏈。目前高級輔助駕駛要求每輛車至少有6顆攝像頭,公司競爭力強。(2)公司切入集成電路芯片領域,攜手美法思切入三星供應鏈。借助美法思的平臺,打入行業一線品牌客戶的供應商體系,擴大公司規模的同時提升公司產品的附加值與定位,目前已經開始供貨。

  盈利預測與投資建議:我們長期看好公司未來在光學領域的發展,今年6月鏡頭投資項目將建成投產,手機、AR、汽車電子預計均將放量,業績空間大!預計17-18年凈利潤為3.69億和5.14億,對應EPS為0.63元和0.88元,給予公司2017年45倍PE,對應目標價為28.5元,維持“買入”評級。


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